2021年中国人口净增长48万人，人口增长率0.34‰与此同时，中国的城市化率超过了60%，新增城市人口增速放缓

这意味着很多依赖于消费者数量的行业，从增量市场彻底转变成为存量市场比如移动通信，宽带运维和有线电视等行业

巧合的是，A股有不少上市公司正是以此为核心业务，伴随着时代的变迁，公司的业绩也逐年下滑，不得不面临多元化转型的压力。

天威视讯主要从事有线电视业务，除了上述所说的人口因素，短视频，数字电视等新兴媒体吸引了大量的消费者，也对传统的有线电视带来巨大的冲击。

公司在2015年进行了一次大规模转型，当时对于电视盒子APP的监管比较宽松，通过并购尝试基于APP的电视购物，大约增加了3亿元左右的年营收额但好景不长，监管升级后，公司电视购物的营收规模每况日下近五年来，公司的营收规模逐年下滑，净利润也在螺旋式下降

常年缺乏危机意识

日前，公司发布2021年业绩预报全年实现营业收入17.8亿元，较上年同期增长2.08%，实现归属于上市公司股东的净利润1.42元，较上年同期下降21.88%

营收增长的原因，是公司在传统有线电视业务下滑的同时，开始拓展工程类项目，新增的收入弥补了营收的下降趋势，而利润下降的原因是因为工程类项目毛利率比较低，收入增长贡献的利润无法完全弥补用户流失造成的利润缺口。。

对比公司上市十几年来的财报，可以发现，公司的现状，是由常年缺乏危机意识导致的。

在应对市场的剧烈变化时，公司几乎没有任何对策，营收构成十年如一日，几乎没有任何变化一方面，公司的有线电视客户在不断的流失，新兴业务没有吸引更多客户，另一方面，核心竞争力不断丧失，公司自认为有线电视和宽带网络覆盖深圳各辖区，具备较高的到户率和通达率，甚至在财报中称主营业务结构和客户资源结构进一步优化，可是财报的数据却并不乐观

被摊销的费用

消费者在办理有线电视的时候，会要求安装一个有线电视终端盒子这个盒子通常是不收费的，由运营方放置在消费者家里名义上是所有权属于运营方，但真的到期后，也极少会被收回

站在运营方的视角，盒子是实打实的投入，影响了企业的收益，公司如何账务处理的。

天威视讯的资产负债表显示，盒子被计入了长期待摊费用从市场价来看，盒子成本几百元左右，而公司将盒子安装至消费者家后，不再对盒子具有实际上的管理权，甚至无法进行盘点

这类难以管理的所有权设备，是很多公司核算的难题比如部署在电梯里的广告显示屏，比如散布在满大街上的共享单车，比如天威视讯这种放置在消费者家中的设备

有的公司直接计入一次性的费用，有的公司按照固定资产核算逐年计提折旧，而天威视讯则计入长期待摊费用，采用类似固定资产折旧的方式逐年摊销。

不同的核算方式，对公司当期利润的影响不同直接计入费用的，会较大幅度地影响当年的利润，逐年摊销的，则将对利润的影响分摊到了多年，可以在一定时期让公司业绩变得更好看

从天威视讯披露的财务数据看，早在上市前的2005年，公司就将这部分支出计入了长期待摊费用。

之所以计入长期待摊费用而非固定资产，和会计准则有关2007年，新的固定资产准则实施，新准则去除掉了2000元以上才能计入固定资产的门槛但在此之前，低于2000元的设备不能计入固定资产，当时正处于扩张期的天威视讯又想减轻业绩压力，就选择了长期待摊费用

将这些较低价值的盒子计入当期费用合适，还是计入资产项目合适。

笔者认为，对于没有实际控制权只有名义所有权的设备，本质上是为了留住客户发生的费用支出，直接计入当期费用更为合理。作为深圳广播电影电视集团控股的市属国有文化企业，天威视讯主要负责深圳地区有线电视网络的建设，经营和维护，提供有线电视收视，有线宽带接入以及网络增值业务等服务，拓展电视购物，数据中心以及广电5G等多元化业务。

当公司进入衰退期后，计入了长期待摊费用这种核算方式的弊端就显露出来，反而会吞噬掉公司的利润由于往年新增设备比较多，当年新增设备比较少，摊销数要远远大于当年新采购数

2020年全年，天威视讯长期待摊费用的摊销金额5328万元，而同期新增金额只有2714万元可以预见，2021年摊销金额会远远大于新增金额

神秘莫测的有线电视工程款

2021年三季报中，天威视讯账面的合同资产为1.58亿元，结合半年报，可以了解到，其中主要是已完工未结算的有线电视工程款。

结合这几份公开披露的材料，我们可以合理推测，这些未结算的有线电视工程款，正是三线下地项目，这部分业务营收增幅较快，但资金回笼并不及时，存在着较大的坏账风险往年财报数据显示，计提的减值准备大约7%左右

公司新的业务线条具有两大特点，一是毛利率不高，营收增加的情况下，不足以弥补公司用户数量减少带来的利润，二是坏账风险比较高。

如何理解这种增收不增利的多元化转型。

A股市场的投资者非常挑剔，对上市公司成长性的要求比较高，往往要求营收高成长性，净利润高成长性如果净利润无法保证，最不济也要营收保持成长

小富即安型的上市公司在A股非常不受欢迎，往往股价低迷这就催生了上市公司追求业绩的产业链，比如通过报表做进一些压根不赚钱也毫无必要的业务，来扩大营收规模

更有甚者，个别上市公司引入一些高风险的业务，短时间见效，营收净利润增加，借机进行资本运作，但很快出现大规模减值等情况，最终让中小投资者受损。

现金流稳健型企业如何多元化转型

天威视讯是一家国有控股企业，在一个没有想象力的赛道上谨慎经营，十多年来净利润没有低于1亿元，没有超过3亿元，现金流非常稳健，没有大起大落每年资产负债表上的闲置资金都超过10亿元，公司十几年来几乎不发生借款，最近几年来每年分红金额不菲，持股比例57.77%的第一大股东深圳广播电影电视集团赚得盆满钵满2018年至2020年分红额分别为3.09亿元，6.17亿元和8026万元，分别占当年净利润的156.51%，327.73%和44.07%

从财务视角来看，公司不差钱，也不存在资金链危机，因为公司高管均不持股，更没有股权质押，大股东减持之忧，经营方面没有大的纰漏和偏差。

2019年11月，公司的总经理发生了变动，2020年起公司的经营方向发生了较大的变化也许是为了冲业绩，也许是为了让公司更具有投资价值，新的管理层并不满足于这种毫无成长性的经营模式，试图在其他领域做出一定程度的突破

但是，当公司转型扩大工程类业务营收规模的时候，风险就来了。

对于一家现金流稳健的上市公司来说，如何实现多元化转型。

在原有业务缺乏创新成长性的时候，扩大生产规模没有任何意义，事实也证明公司的新业务并没有带来预期的利润。

在A股市场中，天威视讯是一种比较典型的案例，很多上市的中小国企都有类似情况，业务中规中矩，发展畏手畏脚，经营不算差但缺乏成长性。

笔者认为，应该优先考虑并购成熟的其他业务并购过程中，可以采用自有资金，增发或者借款，其中自有资金比较安全，不会出现并购失败后利息不堪重负的弊端天威视讯账面自有资金较多，与其每年超负荷给大股东巨额分红，不如去并购一家成长期的相关企业，实现业绩的提升

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