操作建议:

逢高沽空为主，注意止盈止损。

核心观点:

需求亮点不足，缺乏明显带动

据SMM，2021年年末精铜杆企业开工率环比降4.38个百分点至62.7%，临近春节下游需求疲软，精铜杆企业周度开工率出现四连降，12月铜下游PMI小幅下降，预计1月降幅会扩大从终端需求来看，电网投资方面，暂时没有新的动态，铜消费占比最大的部分保持相对稳定，空调生产处于淡季，1月重点空调企业排产计划环比增8.7%至1377万台，出口相对较好，光伏与风电推进速度略有放缓，新能源汽车方面，2022年新能源补贴滑坡30%，补贴规模由上限200万辆到完全放开，鉴于前期快速增长势头及居民接受度上升，预计产销增速尚能保持

图1:电线电缆开工偏弱

图2:新能源汽车产销增速放缓

铜精矿供应逐渐转向宽松

CSPT小组敲定2022年一季度现货铜精矿采购指导价加工费为70美元/吨，较2021年四季度有所提升此前，中国有色集团和江西铜业就2022年CIF进口粗铜RC达成一致，为155美元/吨，较2021年的145美元/吨进一步提升近期不管是2022年整体还是一季度的加工费谈判结果均较前期有所回升，反映出矿端供应转向宽松的前景中国11月铜矿砂及精矿进口量为218.76万吨，环比增加22%，同比增加19%

图3:铜精矿加工费基本平稳

图4:铜精矿进口量保持高位

精铜供应料有增量，关注库存变动

2021年11月我国电解铜产量为87.7万吨，同比微增0.2%，12月冶炼厂有年底冲量需求，预计电解铜产量会有增量。

图5:精炼铜产量料有回升

图6:库存仍处低位

从库存数据来看，2021年年末上期所铜库存增加11011至38182吨，期货库存增加324吨至6980吨，LME铜库存微降325吨至88950吨，现货升水3月期铜维持在30左右，总体库存水平偏低尽管库存数据提供一定的支撑，但这个因素发挥效应的时间已经很长，并不是新出现的，而且一季度是传统的累库阶段，关注后续库存变动情况

宏观层面多空均衡，但风险仍存

从宏观大环境来看，一方面是海外变异病毒Omicron的快速传播，美国甚至达到新增病例日增100多万的程度，可见疫情的影响还将持续一段时间，同时，其重病率不高，所以暂时还没有进一步的封锁消息，影响相对有限，另一方面，时间已经来到2022年一季度，美联储结束宽松的政策将逐渐落地，流动性收紧将兑现，压力因素并没有消失，随时可能成为压倒市场情绪的力量，1月的议息会议在月底，短期而言，没有新的动向，利空表现的不突出，多空力量趋于均衡国内经济数据来看，12月官方制造业PMI和财新制造业PMI均出现回升，表现比较积极的方面主要体现在，新订单指数延续回升之势，原材料价格下调之后，企业的储备库存开始增加各项稳增长的举措，有利于市场信心的恢复

总体来看，近期宏观层面多空基本趋于平衡，基本面上铜矿和精铜都处于恢复过程中，春节前需求偏淡，库存尽管还是低位但并不是新增变量，铜价暂时不具备大幅上涨的基础，激进者可适时布局空单。从今年1月份来看，黄金作为对冲通胀的有效手段以及避险工具，其价格仍或存一定支撑；但美元指数在美联储提前进入加息周期的背景下已处于上行通道，因而金价或会因此明显承压，尤其是具备价格发现功能的期货合约，COMEX和上期所黄金2206合约可能会提前有所反应从而承压下行。。

风险点:美元指数大幅回撤，炒作资金流入，欧洲能源危机再起，疫情成为美联储紧缩进程的阻碍等。

长安期货 屈亚娟

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